建材行业点评报告：雄安新区建设对玻璃要求影响多大

事件描述：

雄安新区的核心功能是集中承载北京非首都功能，未来将吸纳大量产业和人口。

河北工业化率居全国前列（45.3％），而城镇化率水平较低（51.3％），房屋地产在新区建设中必将是重要一环。新区建设对玻璃需求的影响，我们测算如下：

事件评论：

京津冀年均玻璃需求增速有望达15％。根据雄安新区规划建设面积：起步区面积100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里。假设起步区分三年建设，建筑密度30％，容积率约1.5（参照贵安新区），则年均竣工面积约15平方公里，相当于1500万平米。

2015-2016年京津冀房屋竣工面积连续负增长，2016年竣工面积约为9572万平米，以此测算年均增速可达15％。基于历史数据，玻璃需求增速大致等于竣工面积增速，主要源于单位竣工面积的玻璃消耗系数在一定时期内稳定，2014-2016年该系数在0.73-0.74重量箱/平米。据此判断京津冀玻璃需求将大幅改善，不过玻璃需求通常滞后地产开工一年左右。

新区建设将直接拉动京津冀玻璃需求，并通过减少外部流入利好其他地区。华北产能约占全国的30％，其中河北沙河约占17％，区域产品显著供过于求，但凭借成本优势多流向华东甚至华南，对其他区域长期形成供给冲击。沿海发达地区如华东、华南的玻璃窑炉多使用天然气作为燃料，生产成本更高，使用天然气约比使用石油焦贵100元/吨左右。受益于新区房屋建设，华北玻璃供需将显著改善，标的南玻（河北1650t日熔量，产能占比17％）、北玻股份（华北收入占比14％）、金晶科技（北京600t日熔量，产能占比10％），以及龙头旗滨集团。

旗滨集团：目前时点看，周期加成长。第一，周期景气超预期，3月玻璃价格高位企稳，顶住三大压力：一是春节库存的积累，二是加工企业的停产，三是纯碱价格的回落。近期这些不利因素明显弱化，春节库存消化充分、加工企业全面复产。目前库存已现下滑拐点，4-5月需求复苏加快，供需边际改善下短期价格有望上涨，叠加纯碱回落盈利环比改善。第二，外延即将落地，投资近20亿元建设光电、光伏、节能等深加工产线（持股100％），预计今年底建成完工，2018年业绩贡献有望初步达1.5亿元。

风险提示：

1. 需求短期快速回落；

2. 产能供给加快投放，或供给侧推行不及预期。